事件描述
    中联重科发布一季报,一季度公司实现营业收入59.63亿元,同比下降48.64%;归属于上市公司股东的净利润5.92亿元,同比下降71.67%。完全摊薄后每股收益为0.08元。
    事件评论
    下游需求复苏缓慢,公司积极调整销售政策,两因素叠加导致公司一季度业绩下滑。受经济结构调整影响,基建、房地产开工复苏放缓影响工程机械设备需求,一季度挖掘机、装载机、起重机销量同比下降26%、19%、26%。年初公司采取较谨慎的销售策略,调整企业及下游经销商资金链及库存。
    工程机械行业拐点显现。3月份工程机械销量降幅收窄,预计行业销量将逐步复苏。
    1)设备开工率逐步回升:起重机开工率3月底略高于同期水平;挖掘机开工率同比持平;泵车的月开工小时及月泵送量略低于去年同期,但环比明显改善,同时开工设备总数环比也呈回升态势;2)设备销量同比有望改善:土石方机械销量同比将出现回升,混凝土搅拌车和搅拌站销售情况好转。根据4月份泵车市场草根调研反馈,公司泵车销量环比回升明显,同比销量降幅大幅缩小。
    估值存在修复空间,看好干粉砂浆与机制砂浆未来高增长。公司主动调整是导致公司一季度业绩下滑的主要原因,预计混凝土设备行业下滑的幅度约为10-15%,搅拌站和搅拌车的表现好于泵车。新业务干粉砂浆与机制砂市场在未来二年有望迎来爆发式增长,有利于公司业绩增速回升;同时,公司手中现金充裕,利于后期产业内横向整合,扩大市场份额。
    预计公司2013、2014年的销售收入分别约为495亿、570亿,每股收益分别约为1.07元、1.25元,对应4月26日收盘价的PE分别为7倍、6倍。给予“推荐”评级。
    风险提示
    全社会固定资产投资增速低于预期影响开工改善及设备需求